国债收益率上行，重申高点可能在4%以上——国内流动性周度观察（11.6-11.10）

文：申万宏源宏观 李慧勇、邱涤凡

结论或者投资建议：

资金价格上行。上周银行间隔夜、7天、14天、21天、一个月回购利率分别变化+26.5、+48.5、+34.2、+3.1、+18.0个基点，至2.83%、3.40%、3.97%、4.33%、4.38%。R007-DR007变化+28个基点至0.46%。

公开市场净回笼。央行于周二、周三、周四、周五分别展开1800、1600、400、800亿元逆回购操作。上周逆回购到期量6900亿元，净回笼资金2300亿。

国债收益率上行。1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国债收益率较前一周分别变化+1.6、+4.0、+1.8、+4.0、+1.8个基点，至3.59%、3.72%、3.91%、3.96%、3.90%。从期限利差来看，上周10年期与1年期国债利差上升0.2基点至30.8个基点。

票据收益率上行，信用利差上行。1年期、3年期、5年期AAA票据收益率分别变化+6.3、+6.7、+8.4个基点，至4.73%、4.95%、5.03%。1年期、3年期、5年期AAA票据信用利差分别变化+4.6、+2.7、+6.6个基点，至1.14%、1.23%、1.12%。

票据贴现利率下行，信托产品收益率上行。珠三角票据直贴利率、长三角票据直贴利率和票据转贴利率分别变化-0.5、-0.5、-0.5个基点，至3.95‰、3.90‰和3.80‰。新发行信托产品收益率上升24个基点，至7.14%。

两融规模上升。截至11月9日，沪深两市融资融券余额为10212.12亿元，周环比上升1.67%。两融余额占A股流通市值为2.23%，与上周持平。

美元指数下降，人民币贬值，一篮子指数下降。截至11月11日，美元兑人民币即期汇率报收于6.6400，较前一周贬值0.16%；美元兑人民币中间价收于6.6282，较前一周贬值0.32%；离岸美元兑人民币收于6.6608，较前一周贬值0.36%。CNY日均成交量294亿美元，较前一周增加30亿美元。上周美元指数下降0.6%至94.38。我们根据人民币兑一篮子货币中间价估算的SDR货币篮子汇率指数和CFETS指数，二者分别为95.28和95.14，较前一周分别下降0.41%和0.39%。

目录

1 资金价格上行
2 公开市场净回笼
3 国债收益率上行
4 票据收益率上行，信用利差上行
5 票据贴现利率下行，信托产品收益率上行
6 两融规模上升
7 美元指数下降，人民币贬值，一篮子指数下降

正文：

1 资金价格上行

上周银行间隔夜、7天、14天、21天、一个月回购利率分别变化+26.5、+48.5、+34.2、+3.1、+18.0个基点，至2.83%、3.40%、3.97%、4.33%、4.38%。R007-DR007变化+28个基点至0.46%。

2 公开市场净回笼

央行于周二、周三、周四、周五分别展开1800、1600、400、800亿元逆回购操作。上周逆回购到期量6900亿元，净回笼资金2300亿。

3 国债收益率上行

1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国债收益率较前一周分别变化+1.6、+4.0、+1.8、+4.0、+1.8个基点，至3.59%、3.72%、3.91%、3.96%、3.90%。从期限利差来看，上周10年期与1年期国债利差上升0.2基点至30.8个基点。

4 票据收益率上行，信用利差上行

1年期、3年期、5年期AAA票据收益率分别变化+6.3、+6.7、+8.4个基点，至4.73%、4.95%、5.03%。1年期、3年期、5年期AAA票据信用利差分别变化+4.6、+2.7、+6.6个基点，至1.14%、1.23%、1.12%。

5 票据贴现利率下行，信托产品收益率上行

珠三角票据直贴利率、长三角票据直贴利率和票据转贴利率分别变化-0.5、-0.5、-0.5个基点，至3.95‰、3.90‰和3.80‰。新发行信托产品收益率上升24个基点，至7.14%。

6 两融规模上升

截至11月9日，沪深两市融资融券余额为10212.12亿元，周环比上升1.67%。两融余额占A股流通市值为2.23%，与上周持平。"

7 美元指数下降，人民币贬值，一篮子指数下降

截至11月11日，美元兑人民币即期汇率报收于6.6400，较前一周贬值0.16%；美元兑人民币中间价收于6.6282，较前一周贬值0.32%；离岸美元兑人民币收于6.6608，较前一周贬值0.36%。CNY日均成交量294亿美元，较前一周增加30亿美元。上周美元指数下降0.6%至94.38。我们根据人民币兑一篮子货币中间价估算的SDR货币篮子汇率指数和CFETS指数，二者分别为95.28和95.14，较前一周分别下降0.41%和0.39%。

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